开源证券:给予科前生物买入评级|全球观天下
开源证券股份有限公司陈雪丽,李怡然近期对科前生物进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:非瘟疫苗研发多线推进,传统猪苗产品矩阵不断完善》,本报告对科前生物给出买入评级,当前股价为28.57元。
科前生物(688526)
(资料图片仅供参考)
非瘟疫苗多线布局,传统猪用疫苗产品矩阵不断完善,维持“买入”评级
公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年实现营收10.01亿元(-9.22%),归母净利润4.10亿元(-28.25%),销售/管理/研发/财务费用占比分别为15.97%/6.67%/10.26%/-6.33%。2023Q1实现营业收入2.80亿元(+37.92%),归母净利润1.36亿元(+49.33%)。预计2023年猪价将低位震荡较久,我们调低2023年盈利预测,调高2024年,新增2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为6.84(7.06)/8.27(8.13)/9.73亿元,EPS分别为1.47/1.77/2.09元,当前股价对应PE分别为18.0/14.9/12.7倍。公司产品不断推新,维持“买入”评级。
非瘟疫苗研发多线推进,研发硬件基础得到夯实
公司同时推进活载体及亚单位疫苗技术路线,积极开展非瘟疫苗研发工作。配套研发资质方面,报告期内公司发布定增计划,拟募集1.62亿元筹建高级别动物疫苗产业化基地建设项目(P3实验室),为公司非瘟疫苗研发夯实硬件基础。
猪价低迷猪苗销售相对承压,产品矩阵纵深拓展,销售渠道改革成效显著
受制于猪价低迷,2022年公司猪用疫苗实现收入9.37亿元(-11.30%)。作为非强免猪用疫苗龙头,公司产品具备卓越市场竞争力。报告期内,公司与其他单位联合申报猪圆环病毒2型、副猪嗜血杆菌二联亚单位疫苗、猪传胸基因缺失活疫苗获得新兽药注册证书,进一步提升公司在圆环-副猪及猪传胸疫苗领域竞争能力。公司规模场渠道拓展成效显著,直销渠道收入进一步提升至6.81亿元(+17.03%),经销渠道收入占比进一步下降,对应收入为2.94亿元(-41.48%)。
借力优异平台研发资源,积极拓展业务范围
研发能力方面,公司在抗原高效表达、病毒悬浮培养、抗原浓缩纯化多个领域均有显著优势。依托于此公司积极拓展业务布局,在禽用及宠物疫苗领域开拓第二成长曲线。宠物苗方面,猫瘟、猫疱疹、猫杯状病毒三联减毒活疫苗提交临床实验申请;犬用疫苗已有2款在售,其它犬苗类产品实验室研究进展顺利。
风险提示:生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信建投(601066)证券王明琦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.23%,其预测2023年度归属净利润为盈利4.67亿,根据现价换算的预测PE为25.84。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级7家;过去90天内机构目标均价为40.7。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,科前生物(688526)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力优秀,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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